量贩零食巨头万辰集团仍在快速扩张，但第三季度的利润增长开始放缓。
10月27日晚间，万辰集团披露2026年三季报。前三季度，公司实现营收556.28亿元，同比增长52.15%；归母净利润18.38亿元，同比增长114.99%。
其中，量贩零食业务贡献收入551.76亿元，加回股份支付费用后，该业务实现净利润29.5亿元，对应调整后净利率约5.35%。
门店扩张仍是万辰最主要的增长动力。
2025年末，万辰旗下量贩零食在营门店18314家。今年上半年，在营门店数量增至23802家，半年净增5488家。
尽管公司尚未披露三季度末的实际在营门店数，但截至9月中旬，旗下量贩零食签约门店已突破3万家。截至9月底，量贩零食品牌注册会员约2.9亿。
在营门店方面，据高盛9月下旬研报，截至9月23日，万辰旗下好想来和老婆大人合计在营门店约2.7万家，较去年底净增近8700家。
门店规模持续扩大，也带动了盈利能力改善。前三季度，万辰整体毛利率约12.90%，同比提升1.21个百分点。
不过，第三季度单季的增长表现出现变化。
当季，万辰实现营收207.92亿元，同比增长48.73%；归母净利润6.28亿元，同比增长63.84%。相比上半年，两个指标均有所放缓。
盈利能力也出现环比回落。上半年，量贩零食业务加回股份支付费用后的净利率为5.59%。据财报数据推算，第三季度该业务调整后净利率约4.93%，较上半年下降约0.66个百分点。
随着门店规模扩大，市场对单店分流及开店天花板的关注也在升温。
万辰此前在机构调研中表示，优势市场存量老店收入同比仍保持正增长，尚未出现明显分流，并认为量贩零食门店密度仍有提升空间。
对于万辰而言，如何扩张的同时维持经营效率，正成为下一阶段需要回答的问题。
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